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應(yīng)流股份:核一級鑄件項目獲國家投資預(yù)算950萬元,長期堅定看好-鑄件展-鑄件采購會-國際鑄件展-2016第十七屆廣州國際鑄件展會-巨浪展覽-The 17th China(Guangzhou )Int’l Casting product Exhibition
2015年12月17日 鑄件展-鑄件展會-casting expo |
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來源：東吳證券
事件:
子公司“應(yīng)流鑄造”申報的“核一級關(guān)鍵泵閥鑄件產(chǎn)業(yè)化項目”獲得中央基建投資預(yù)算950萬元。
投資要點(diǎn)
核電業(yè)務(wù)訂單拐點(diǎn)已到來,明年兌現(xiàn)業(yè)績拐點(diǎn),公司是核一級鑄件稀缺標(biāo)的 應(yīng)流于2014年6月生產(chǎn)出國內(nèi)首臺CAP1400核一級爆破閥閥體,獲得上海核工程研究設(shè)計院驗收。另外,公司的CAP1400核一級主泵泵殼也具有壟斷地位(一般每個核電站2臺機(jī)組,4個主泵,單價0.15億元,總價0.6億元),標(biāo)志著世界最高鑄造水平。
我們預(yù)計,公司核電項目在手訂單在2015年底會達(dá)到3-4億元,迎來訂單拐點(diǎn),業(yè)績拐點(diǎn)會在2016-2017年兌現(xiàn)。
15億元增發(fā)+員工持股計劃助推未來發(fā)展。
公司董事長杜應(yīng)流認(rèn)購了780萬股增發(fā)股份,價值2億元。與此同時,核電巨頭中廣核以及代表國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)向的國開行的也入股(分別認(rèn)購了價值2億元和4.5億元的股份),體現(xiàn)了對應(yīng)流股份長期發(fā)展的信心,以及未來共同拓展更多業(yè)務(wù)合作的可能。目前目前增發(fā)正在證監(jiān)會反饋意見階段。
立足航空發(fā)動機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)“兩機(jī)”研發(fā),完成價值鏈延伸
在價值鏈延伸方面,公司立足我國航空發(fā)動機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)“兩機(jī)”的發(fā)展機(jī)遇,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級和價值提升。2015年7月,公司公告成立“應(yīng)流航源動力”,致力于“兩機(jī)”高端精密零部件制造。目前,公司已經(jīng)與中航工業(yè)的初步合作類似于代工(等軸晶葉片OEM合作);燃?xì)廨啓C(jī)片已與GE意大利工廠簽訂產(chǎn)品開發(fā)協(xié)議,合作開發(fā)燃?xì)廨啓C(jī)葉片及材料,目標(biāo)2年內(nèi)可與全球行業(yè)龍頭PCC競爭。
中子吸收材料受益于核廢料處理廣闊空間,每噸8-10萬元,凈利率高達(dá)40%左右
中子吸收材料(碳化硼鋁合金)主要應(yīng)用于核電乏燃料貯存格架,通過吸收乏燃料釋放的中子達(dá)到屏蔽放射性的效果。核廢料處理的巨大需求為中子吸收材料的應(yīng)用提供廣闊空間。目前我國核廢料年產(chǎn)量達(dá)650 噸,累計產(chǎn)量約3000 噸,而隨著裝機(jī)容量的不斷擴(kuò)大,預(yù)計2020年我國核廢料年產(chǎn)量將超過1000噸,累計產(chǎn)量接近1萬噸,核廢料處理市場將達(dá)千億規(guī)模,未來十年內(nèi)我國每年中子吸收材料市場規(guī)模可達(dá)48億元,凈利潤率可達(dá)40%左右。
公司與中物院合作成立子公司對吸收材料進(jìn)行量產(chǎn),將成為國內(nèi)唯一生產(chǎn)商,未來將推動該材料的國產(chǎn)化進(jìn)程。值得注意的是,中物院(我國唯一的核武器研制生產(chǎn)單位)還擁有許多頂尖技術(shù),未來有望通過應(yīng)流的平臺實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。
盈利預(yù)測
公司屬于高端泵閥鑄件的龍頭生產(chǎn)商,整體實(shí)力位列全球第三。暫不考慮增發(fā)因素,我們預(yù)計公司2015/16/17年的EPS為0.28,0.53,0.65元,對應(yīng)當(dāng)前股價PE82/66/35X。我們長期看好航空發(fā)動機(jī)新產(chǎn)品和中子吸收材料對公司業(yè)務(wù)的積極影響,公司作為核一級稀缺標(biāo)的和“民參軍”優(yōu)質(zhì)標(biāo)的,我們維持“買入”評級。
風(fēng)險提示:原材料價格上調(diào)會引起毛利下滑。
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