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報告要點
事件描述
近兩日上證累計下跌5.61%,申萬鋼鐵跌幅達9.42%,位居全A各板塊首位。
事件評論
一、為什么是鋼鐵板塊跌幅居前?在近期黑色產業鏈價格持續反彈進而引發海外礦企鋼企股價上漲的大背景下,A股鋼鐵板塊近兩日不僅隨大盤一同回調,而且跌幅位居全A各板塊前列,再次顯示本輪牛市以來其行情走勢與基本面無關且一貫相對獨立的特征。雖然2014年礦價跌幅更大,但在需求低迷、收入大幅下滑的情況下,鋼鐵上市公司全年扣非凈利潤仍然下降33%;而隨著礦價下跌邊際貢獻減弱,1季度行業重回虧損。不僅如此,中長期需求大趨勢回落、產能調整緩慢(美日經驗數十年),行業基本面實質性好轉仍需時日。雖然在大類資產配置的邏輯下,增量資金入市風險偏好提升,有轉型及變革可能的鋼鐵行業取得了顯著的超額收益,但缺乏足夠基本面支撐而單靠增量資金推動會放大板塊的波動性。因此,近兩日大盤跌幅較大引發部分資金回撤的情況下行業跌幅居前不足為奇:不僅是鋼鐵,前日漲幅前五的板塊近兩日悉數跌幅居前。
二、為什么是這些股票調整明顯?今日板塊內跌幅居前的公司,基本都是主題、變革概念驅動,前期漲幅較大或近期漲勢較急的個股,包括火車輪概念馬鋼、核電及高鐵概念太鋼、合并概念武鋼寶鋼鞍鋼、一帶一路及變革概念八鋼、變革概念重鋼等。從投資者結構上講,參與主題、變革概念驅動型標的的,多為風險偏好較高的投資者,當市場情緒向下時,風險資金撤離程度相對較大自然導致相應個股跌幅加劇。此外,由于本輪牛市杠桿的大面積使用,行情階段性回調對兩融標的影響相對更大:板塊內16個兩融標的中,6只跌幅位居前十,12只跑輸板塊,與“119”股市調整時,鋼鐵板塊的表現情形類似。
三、后市板塊行情我們如何應對?前期已大幅上漲的大盤及板塊階段性調整實屬正常,在尚未發現增量資金入市邏輯遭到破壞的情況下,板塊后期牛市行情依然值得期待,建議在警惕回調風險同時,繼續配置因低價低市值且兼有變革期權價值而受增量資金青睞的鋼鐵板塊。同時,受地產銷售改善及政治局會議釋放穩增長信號影響,行業基本面階段性回暖概率加大或給部分基本面投資者帶來心理慰藉,由此導致板塊因盈利更富彈性而放大股價波動。綜合而言,兼具業績彈性和改革期權的標的為當前階段最優選擇,如八一鋼鐵、三鋼閩光、凌鋼股份、新鋼股份和華菱鋼鐵。必須要說明的是,雖然板塊目前具有低價低估值的特征,但并不會改變其高貝塔屬性而難以在大盤回調時具備防御功能。
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