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鋁合金鑄件龍頭，切入特斯拉、蔚來等客戶供應鏈。公司成立于1998年，總部位于廣東省佛山市，深耕鋁合金鑄件二十余載，切入特斯拉、蔚來等客戶供應鏈，一體化壓鑄行業領先。2020年公司收購法國百煉集團，完善高壓、低壓和重力鑄造三大鋁合金壓鑄工藝。2022年公司實現營業收入52.30億元，同比+27.18%，實現歸母凈利潤2.38億元，同比大增144.50%。23Q2公司實現歸母凈利潤達0.11億元，同比-79.97%/環比+347.85%，主要系1）公司主要新能源客戶受“價格戰”、車型換代等因素影響排產不及預期（23Q2蔚來交付2.35萬輛，同比-6%/環比-24%）；2）百煉集團墨西哥工廠升級改造影響交付；3）墨西哥第三工廠一期廠房建設后設備采購等。隨著公司主要客戶換代車型上市及其定價優化，公司新能源汽車產品訂單在5月份開始逐步回升。公司前瞻布局一體化壓鑄領域，設備落地進度在行業前列，已完成新勢力客戶定點產品試制。后續隨一體化壓鑄產品放量，公司業績有望進一步攀升。
一體化壓鑄先行者，產能擴張支撐訂單上行。輕量化是實現節能減排的重要途徑之一，輕量化可從材料、工藝等方面實現，催化一體化壓鑄賽道。鋁合金是現階段最佳的輕量化材料之一，鋁壓鑄件廣泛分布在汽車的動力、傳動、三電、底盤等系統。新能源汽車引領輕量化賽道，車身結構件目前鋁轉化比率較低。從鋁合金壓鑄件制造行業競爭格局來看，整體格局較為分散，公司率先在大型一體化結構件產品領域獲得客戶量產項目定點并且完成試模，未來公司有望憑借前瞻入局、研發投入、客戶優質等優勢，進一步提升市場份額。目前公司擁有全球生產汽車零部件產品的大噸位9000T壓鑄機，計劃陸續引進多臺大規格壓鑄機，奠定了公司的技術領先和生產優勢。
收購百煉，拓展工藝，開啟全球化進程。2020年末，公司收購全球領先的鋁合金壓鑄件生產企業法國百煉集團，進一步擴充產品品類。百煉集團具備低壓和重力鑄造的技術優勢，同文燦的鑄造工藝實現優勢互補，有利于優化生產流程，從而降低生產成本、提升產品毛利率。公司客戶資源豐富，涵蓋國內外知名整車廠和Tier1廠商，在收購法國百煉集團后，公司進一步進行海外客戶拓展，提升公司在汽車供應鏈中的競爭地位。此外，百煉在全球擁有12個生產基地，分布在墨西哥、中國（武漢、大連、無錫）、法國、匈牙利、塞爾維亞等國家，公司通過收購百煉完成了全球生產基地的布局，有望根據各個汽車廠商的制造需求在各個生產基地投資建設不同工藝的鑄造生產線，進而推動公司商業全球化進程的發展。公司有望充分受益于墨西哥汽車產業的高速發展，實現市占率的提升。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2023-2025年實現營收63.81/78.48/96.48億元，實現歸母凈利潤2.03/4.48/6.98億元，當前市值對應2023-2025年PE為50/22/14倍。公司已獲得產品定點的一體化壓鑄產品均取得了產品試制成功，一體化壓鑄技術領先行業平均水平，維持“推薦”評級。
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