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主要邏輯：
①建材產(chǎn)量和消費(fèi)均大幅低于去年同期，表需回升，去庫(kù)幅度擴(kuò)大，對(duì)價(jià)格形成支撐。2+26城市明年一季度限產(chǎn)將超30%，若其它地區(qū)產(chǎn)量不變，則明年一季度全國(guó)產(chǎn)量將同比下降12.5%，熱卷及板材產(chǎn)量影響較大。昨唐山鋼坯維穩(wěn)，上海熱卷維穩(wěn)，上海螺紋上漲10。地產(chǎn)融資好轉(zhuǎn)后，停產(chǎn)工地復(fù)工以及前期施工放緩的工地進(jìn)度加快，建材消費(fèi)增加。
②地產(chǎn)、基建和制造業(yè)對(duì)鋼材消費(fèi)帶動(dòng)較差。10月地產(chǎn)數(shù)據(jù)繼續(xù)全面大幅下滑，10月地產(chǎn)銷售同比下降22%、投資同比下降5%，10月施工同比下降27%，新開工同比下降33%，地產(chǎn)對(duì)鋼材的消費(fèi)形成最大拖累。10月23日全國(guó)人大授權(quán)國(guó)務(wù)院在部分城市開展房地產(chǎn)稅改革試點(diǎn)工作。挖掘機(jī)國(guó)內(nèi)銷量持續(xù)7個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，基建對(duì)鋼材消費(fèi)的拉動(dòng)較弱，不過后期新增專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度有望加快。地產(chǎn)融資階段放松逐漸被證實(shí)，市場(chǎng)悲觀情緒得到一定修復(fù)。
③綜合鋼廠利潤(rùn)、基差和絕對(duì)價(jià)格，目前估值中性偏高。
投資建議：震蕩操作
煤焦 | J2201 & JM2201
核心觀點(diǎn)：多家焦企聯(lián)合發(fā)函抵制降價(jià)盤面煤焦震蕩運(yùn)行。
1。主要邏輯：昨天下午國(guó)內(nèi)期市收盤，黑色系品種普漲。焦煤領(lǐng)漲，漲幅達(dá)6.19%，動(dòng)力煤漲超2%。但夜盤行情反轉(zhuǎn)，黑色系大幅下跌。截至23:00收盤，鐵礦石主力合約跌超6%，動(dòng)力煤主力合約跌超5%，焦炭主力合約跌超2%。主要在于疫情影響盤面普跌。昨日以旭日營(yíng)銷和山西鵬飛集團(tuán)為代表的焦化行業(yè)龍頭企業(yè)發(fā)布通知表示不接收下游客戶的降價(jià)要求，河南利源燃?xì)狻⑸轿饔丽谓够⑸轿鹘姑杭瘓F(tuán)、濰焦薛城能源分公司、河北華豐能源、陜西黃河物資銷售中心等數(shù)十家企業(yè)跟進(jìn)。目前焦炭市場(chǎng)降后暫穩(wěn)運(yùn)行，考慮焦炭?jī)r(jià)格已降至較低水平，部分鋼廠需求回升以及中間投機(jī)環(huán)節(jié)陸續(xù)進(jìn)場(chǎng)采購(gòu)，廠內(nèi)焦炭庫(kù)存開始不同程度回落，焦企心態(tài)好轉(zhuǎn)，在期貨盤面持續(xù)回升的背景下，多看穩(wěn)后市，下游鋼廠部分開啟提前補(bǔ)庫(kù)模式，整體看焦炭供需面逐步向好，后續(xù)市場(chǎng)關(guān)注焦企庫(kù)存以及下游采購(gòu)節(jié)奏的變化。焦煤方面，焦炭出貨轉(zhuǎn)好，部分焦企開始小幅增產(chǎn)，焦企針對(duì)原料煤已開始適當(dāng)補(bǔ)庫(kù)，煤礦價(jià)格經(jīng)前期大跌之后出貨有所好轉(zhuǎn)，且部分煤礦線上竟拍成交價(jià)格較起拍價(jià)出現(xiàn)溢價(jià)現(xiàn)象。考慮到煤礦庫(kù)存多需要消化，整體價(jià)格仍呈穩(wěn)中偏弱運(yùn)行。進(jìn)口蒙煤方面，24日甘其毛都口岸進(jìn)關(guān)502車，貿(mào)易商出貨好轉(zhuǎn)，短盤價(jià)格上調(diào)至300-350元/噸，蒙5原煤主流價(jià)格價(jià)暫穩(wěn)在1250-1300元/噸。2。市場(chǎng)研判：?jiǎn)芜呎鹗幉僮?/span>
鐵礦石 | I2201
核心觀點(diǎn)：現(xiàn)貨成交量?jī)r(jià)齊跌反彈乏力震蕩整理
①供給寬松，到港高位，延續(xù)累庫(kù)。澳洲發(fā)運(yùn)1819.1萬(wàn)噸(+271.7)，發(fā)中國(guó)的比例84.09%(+0.75%)，巴西發(fā)運(yùn)759.2萬(wàn)噸(+150.7)，澳巴發(fā)運(yùn)合計(jì)2578.3萬(wàn)噸(+422.4)，全球發(fā)運(yùn)合計(jì)3279.7萬(wàn)噸(+565.4)。45港到港量2462.2萬(wàn)噸(+108.1)。在港船舶167條(-11)，壓港改善。45港庫(kù)存15106.19萬(wàn)噸(+100.49)，繼續(xù)累庫(kù)。
②限產(chǎn)持續(xù)，鐵水產(chǎn)量低位，港口成交好轉(zhuǎn)。進(jìn)口礦周消耗量1757.35萬(wàn)噸(-4.2)，以疏港量推算的鐵礦石需求為2028.25萬(wàn)噸(+125.3)，以鐵水產(chǎn)量推算的鐵礦石需求為1413.86萬(wàn)噸(-7.07)，國(guó)內(nèi)鋼廠鐵礦石庫(kù)存10669.28萬(wàn)噸(-47.52)。最近一個(gè)交易日主要港口成交五日均值為108.04萬(wàn)噸(-6.26)。
③綜合來(lái)看，采暖季限產(chǎn)、降能耗和減產(chǎn)繼續(xù)推進(jìn)，11月24日唐山重啟重污染天氣Ⅱ級(jí)應(yīng)急響應(yīng)，礦石需求壓力依舊。鋼廠利潤(rùn)增加，復(fù)產(chǎn)待驗(yàn)證，基本面邊際改善但不支持持續(xù)走高。
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