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長(zhǎng)期以來(lái)，鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)銷(xiāo)售兩頭受擠。一些鋼鐵企業(yè)主動(dòng)求變，順應(yīng)市場(chǎng)趨勢(shì)，為進(jìn)一步發(fā)展贏得了先發(fā)優(yōu)勢(shì)。南京鋼鐵股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“南鋼”）就是其中之一。專(zhuān)家指出，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的不斷推進(jìn)和深入下，商品價(jià)格的波動(dòng)幅度加大，頻率加快，企業(yè)更應(yīng)利用期現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)來(lái)應(yīng)對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，參與期貨市場(chǎng)的積極性也必然會(huì)增加。
七年習(xí)得期貨真經(jīng)
南鋼始建于1958年，公司地處經(jīng)濟(jì)活躍的長(zhǎng)三角地區(qū)，總部位于國(guó)家級(jí)新區(qū)——南京江北新區(qū)。2000年，南鋼在上海證券交易所掛牌上市；2010年，通過(guò)向大股東發(fā)行股票購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的方式，實(shí)現(xiàn)了南鋼鋼鐵主業(yè)資產(chǎn)的整體上市。經(jīng)過(guò)50余年的發(fā)展，南鋼已成為擁有從礦石采選、煉焦、燒結(jié)、煉鐵、煉鋼到軋鋼的完整生產(chǎn)工藝流程，具備年產(chǎn)900萬(wàn)噸鐵、1000萬(wàn)噸鋼和940萬(wàn)噸材的綜合生產(chǎn)能力，以精品中厚板和優(yōu)特鋼長(zhǎng)材為主導(dǎo)產(chǎn)品的現(xiàn)代化大型鋼鐵聯(lián)合企業(yè)。
南鋼參與期貨交易是在2009年螺紋鋼期貨上市之后，南鋼的管理層從中看到了期貨工具對(duì)于行業(yè)及公司的重要意義。特別是隨著2011年4月15日焦炭期貨合約上市，2013年3月22日焦煤期貨合約上市，2013年10月18日鐵礦石期貨合約上市，南鋼股份更是加快了對(duì)期貨的學(xué)習(xí)運(yùn)用步伐。
“南鋼利用期貨市場(chǎng)經(jīng)歷了基礎(chǔ)知識(shí)學(xué)習(xí)、請(qǐng)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)輔導(dǎo)到交易實(shí)踐，再到根據(jù)南鋼的特點(diǎn)進(jìn)行實(shí)戰(zhàn)操作的三個(gè)階段，對(duì)于黑色產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)品種我們都進(jìn)行了很深入的分析和了解。”南京鋼鐵股份有限公司董事會(huì)秘書(shū)徐林表示。
在期貨操作模式和策略方面，南鋼有自身一套成熟的體系。與時(shí)俱進(jìn)、靈活應(yīng)變就是一個(gè)最基本的原則。“期貨套保沒(méi)有最優(yōu)策略和模式，都需要依據(jù)市場(chǎng)及時(shí)間變化持續(xù)進(jìn)行優(yōu)化和調(diào)整。”南鋼證券部投資室主任蔡擁政表示。
南鋼目前參與期貨套保分多個(gè)層次。
第一個(gè)層次是基礎(chǔ)套保。這首先是鎖價(jià)長(zhǎng)單套保，鎖價(jià)長(zhǎng)單套保的對(duì)象主要是遠(yuǎn)期交貨的鎖價(jià)訂單。據(jù)悉，利用鐵礦石、焦炭、焦煤進(jìn)行多品種組合套保，鋼企可以鎖定長(zhǎng)期訂單約60%的生產(chǎn)成本。鎖價(jià)長(zhǎng)單套保的目標(biāo)在于立足鎖定利潤(rùn)、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。通過(guò)鎖價(jià)長(zhǎng)單套保，鋼企可逐步改變現(xiàn)有銷(xiāo)售以即期訂單為主的簽單模式，引入期貨合約成本測(cè)算，增加中長(zhǎng)期訂單量。
第二個(gè)層次是戰(zhàn)略套保。戰(zhàn)略套保同樣包括兩方面。首先是原燃料的戰(zhàn)略套保，即利用期貨市場(chǎng)煤焦礦價(jià)格非理性走勢(shì)，進(jìn)行戰(zhàn)略性建倉(cāng)操作。對(duì)月度或季度的原燃料進(jìn)行適量期貨增儲(chǔ)，以較大幅度緩解“負(fù)向剪刀差”問(wèn)題。套保量原則上不超過(guò)敞口原燃料采購(gòu)量。其次是鋼材庫(kù)存的戰(zhàn)略套保，即在期貨市場(chǎng)出現(xiàn)螺紋鋼異常走勢(shì)期間時(shí)，賣(mài)出螺紋鋼期貨，以對(duì)沖鋼材后期價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。為防止價(jià)格階段性下跌帶來(lái)的存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)月度或季度的鋼材庫(kù)存進(jìn)行期貨市場(chǎng)預(yù)銷(xiāo)售套保操作，套保量不超過(guò)月度鋼材產(chǎn)量。
南鋼對(duì)期貨操作包含四方面：第一，通過(guò)對(duì)基差的把握，鎖價(jià)長(zhǎng)單套保實(shí)現(xiàn)了期現(xiàn)對(duì)沖正向收益，達(dá)到了鎖定原料成本和訂單毛利目的，也為事業(yè)部增加接單力度提供了有效支撐。第二，在鋼材庫(kù)存管方面，螺紋鋼期貨合約賣(mài)出部分一定程度對(duì)沖了存貨跌價(jià)損失。第三，在原料采購(gòu)方面，利用焦炭期貨合約部分對(duì)沖焦炭現(xiàn)貨價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。第四，虛擬鋼廠套利雖沒(méi)有實(shí)際操作，但需經(jīng)歷較長(zhǎng)時(shí)間模擬跟蹤研究。
基差交易助力穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)
基差交易無(wú)疑是企業(yè)平穩(wěn)經(jīng)營(yíng)的利器，不過(guò)，在具體實(shí)踐過(guò)程中，企業(yè)還是需要解決一些問(wèn)題。例如，鐵礦石、焦煤、焦炭合約價(jià)格不連續(xù)的問(wèn)題。據(jù)了解，大商所也在積極研究，擬通過(guò)實(shí)施倉(cāng)單服務(wù)商等制度加以解決。
“如果期貨合約活躍度能夠連續(xù)起來(lái)，并且產(chǎn)業(yè)鏈的品種能夠再豐富一些，那么鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)用期貨的后勁會(huì)很大。”徐林說(shuō)。
據(jù)介紹，套保范圍方面，南鋼套保是按照公司《鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈期貨套期保值業(yè)務(wù)管理制度》的規(guī)定，只涉及公司現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的期貨品種，包括但不限于鋼材、鐵礦石、焦煤、焦炭、鐵合金、鎳板。
期貨顯著提高了南鋼的競(jìng)爭(zhēng)力。目前南鋼的訂單一直比較平穩(wěn)，例如，去年下半年很多鋼企都難以接訂單，因?yàn)閮r(jià)格下跌之后，有訂單每噸就虧50元。但是南鋼運(yùn)用期貨市場(chǎng)進(jìn)行期現(xiàn)結(jié)合操作，遠(yuǎn)月期貨合約貼水，基本能沖抵掉50元的虧損。
會(huì)計(jì)入賬方面，期貨以“交易性金融資產(chǎn)”或“交易性金融負(fù)債”科目核算；期貨的價(jià)格變動(dòng)計(jì)入“公允價(jià)值變動(dòng)損益”科目；期貨的平倉(cāng)損益計(jì)入“投資收益”科目；目前期貨與現(xiàn)貨分開(kāi)核算。
南鋼如何看待期貨頭寸在套期保值虧損呢？“不以盈利為目的，期現(xiàn)結(jié)合考慮損益。套保方案獲得公司批準(zhǔn)后，如何把握建倉(cāng)時(shí)機(jī)和合適的建倉(cāng)價(jià)位是關(guān)注點(diǎn)。南鋼董事會(huì)對(duì)期貨虧損有較強(qiáng)的心理承受能力，也從來(lái)不對(duì)因?yàn)樘妆６潛p追責(zé)，從來(lái)都是期現(xiàn)結(jié)合綜合評(píng)價(jià)。”徐林說(shuō)。
展望未來(lái)，南鋼股份的高層一致認(rèn)為，工作目標(biāo)是“基礎(chǔ)套保常態(tài)化，戰(zhàn)略套保抓機(jī)遇，期現(xiàn)套利見(jiàn)成效”。探討將金融衍生品工具的運(yùn)用列入公司戰(zhàn)略層面的路徑。通過(guò)期現(xiàn)操作、基差套利等手段，把追求生產(chǎn)規(guī)模調(diào)整為追求穩(wěn)定加工利潤(rùn)，以加工利潤(rùn)甚至是可鎖定的加工利潤(rùn)作為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)行為的目標(biāo)。
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