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雖然當(dāng)前正值傳統(tǒng)旺季,但水泥和鋼鐵價格處于多年低點.
今年以來全國各地水泥價格呈下跌走勢并且未現(xiàn)反彈跡象,當(dāng)前價格處于2008年1月份以來的新低。鋼鐵價格也處于2003年1月份以來的最低水平,帶動今年1-5月份鋼鐵出口由去年本已非常高的基數(shù)同比大幅增長28%。這一價格疲弱走勢體現(xiàn)出,房地產(chǎn)新開工面積持續(xù)下滑和基建項目進(jìn)度慢于預(yù)期導(dǎo)致大宗商品總體需求疲弱。我們預(yù)計水泥價格下跌的幅度和持續(xù)時間可能都會與2012年時相仿。
貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制尚未奏效,需要更多放松措施支撐大宗商品需求.
去年四季度以來政府推出的貨幣放松政策尚未轉(zhuǎn)化為對經(jīng)濟(jì)增長和大宗商品需求的支撐。中國累計固定資產(chǎn)投資增速已連續(xù)10個月放緩,從2014年6月份的17.3%降至2015年4月份的12%,由此導(dǎo)致同期大宗商品價格螺旋式下跌。我們的中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計未來數(shù)月仍將有放松政策出臺,我們認(rèn)為大宗商品需求需要由此獲得支撐。
我們?nèi)匀活A(yù)計房地產(chǎn)新開工面積企穩(wěn)和基建項目啟動將帶動下半年走強(qiáng).
今年1-4月份房地產(chǎn)新開工面積維持下降走勢(-17.3%),但降幅較今年一季度(-18.4%)有所收窄。受近期房貸政策放松以及降息措施的支撐,1-4月份銷售面積同比下降4.8%,較今年一季度9.2%的同比降幅顯著改善。
領(lǐng)軍企業(yè)在本輪下行周期中最具優(yōu)勢.
我們預(yù)計,領(lǐng)軍企業(yè)(華潤水泥、海螺水泥、鞍鋼和寶鋼)憑借其卓越的成本優(yōu)勢、良好的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)或雄厚的財務(wù)實力,在下行周期中反而將會走強(qiáng)(這在其高于同業(yè)的盈利增速、較高回報水平和通過收購獲得的更多市場份額中即有所體現(xiàn)),從而在2016年需求增速開始企穩(wěn)之際處于最具優(yōu)勢的地位。買入華潤水泥(強(qiáng)力買入)、海螺水泥、中國建材和鞍鋼;賣出馬鋼、山水水泥和金隅股份(A)。
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