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中證網(wǎng)訊（記者張枕河）日前全國(guó)大量的企業(yè)開始積極復(fù)工復(fù)產(chǎn)。中國(guó)證券報(bào)記者在采訪中了解到，期貨和期權(quán)等衍生工具正成為企業(yè)的重要“護(hù)身符”，不少企業(yè)通過巧用期貨和期權(quán)規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)、彌補(bǔ)了損失。
此外，也有不少金融機(jī)構(gòu)通過自身專業(yè)優(yōu)勢(shì)，促使衍生品行業(yè)發(fā)揮市場(chǎng)功能，支持疫情防控和助力實(shí)體企業(yè)，幫助相關(guān)企業(yè)、行業(yè)逐步恢復(fù)良性循環(huán)。
期貨助力實(shí)業(yè)“避險(xiǎn)”
春節(jié)以來，受疫情影響，物流運(yùn)輸不暢、下游復(fù)工時(shí)間不確定等問題相繼出現(xiàn)，不少行業(yè)都聚積了風(fēng)險(xiǎn)，而期貨成為“避險(xiǎn)”利器。
南鋼股份就利用螺紋鋼期貨對(duì)沖了鋼價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)悉，隨著鋼材庫(kù)存累積風(fēng)險(xiǎn)逐步加大，鋼材價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)也在累積。為防范一季度鋼價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)，在近期螺紋鋼期貨價(jià)格反彈，期現(xiàn)基差收斂時(shí)，南鋼股份對(duì)部分自營(yíng)庫(kù)存進(jìn)行賣出保值。在RB2005合約價(jià)格反彈時(shí)，一方面買入組合看跌期權(quán)，既可以規(guī)避價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，還可以保留未來價(jià)格上漲可能帶來收益的機(jī)會(huì)，優(yōu)化企業(yè)套期保值風(fēng)險(xiǎn)管理結(jié)構(gòu)；另一方面，通過螺紋鋼期貨進(jìn)行賣出保值。
南鋼股份預(yù)計(jì)，在2月末3月初，隨著鋼廠和鋼貿(mào)商為緩解庫(kù)存高企帶來的資金壓力，將降價(jià)拋售鋼材，通過期貨衍生品工具的操作能有效對(duì)沖現(xiàn)貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。
南鋼股份相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者介紹指出，隨著基差貿(mào)易、倉(cāng)單服務(wù)等期現(xiàn)模式逐漸成熟，提升了該公司在開展套期保值中的可操作性，助力公司穿越周期。南鋼逐步從早期的防范價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)械式套保，過度到利用衍生品工具的特性彌補(bǔ)現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)上的短板，實(shí)現(xiàn)“提高資金使用效率”“優(yōu)化資源配置”“提高銷售服務(wù)質(zhì)量”等經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，真正做到期現(xiàn)結(jié)合，助力公司高質(zhì)量發(fā)展。對(duì)于企業(yè)來說，如果缺乏套保，企業(yè)將面臨訂單未排產(chǎn)前原燃料價(jià)格上升侵蝕接訂單毛利的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)庫(kù)存場(chǎng)地容量限制和倉(cāng)儲(chǔ)成本等問題，企業(yè)難以通過采購(gòu)鐵礦石和焦炭現(xiàn)貨鎖定訂單利潤(rùn)。除此以外，在短期價(jià)格大幅波動(dòng)的情況下，缺乏套保也會(huì)給企業(yè)帶來原燃料采購(gòu)成本上升或庫(kù)存跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。
該負(fù)責(zé)人進(jìn)一步指出，雖受疫情影響，和大部分企業(yè)一樣，面臨上游企業(yè)復(fù)工難，開工率不及預(yù)期和物流運(yùn)輸受阻的問題，但南鋼股份產(chǎn)品中特鋼和品種鋼占比較高,保供矛盾及產(chǎn)品銷售受疫情影響相對(duì)較小。疫情面前，南鋼積極應(yīng)對(duì)形勢(shì)變化，保障公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和銷售出庫(kù)，將疫情對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成的影響降到最低,堅(jiān)持全年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃目標(biāo)不動(dòng)搖。當(dāng)前，公司鐵礦石、焦炭等原燃料保持合理庫(kù)存，鋼材出庫(kù)逐步恢復(fù)正常。
套保重要性日益凸顯
對(duì)于實(shí)體企業(yè)而言，套期保值的重要性日益凸顯。
廣西北部灣新材料有限公司是一家大型國(guó)有不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)，年產(chǎn)不銹鋼熱軋 卷板265萬(wàn)噸，冷軋 卷板90萬(wàn)噸。自2019年9月不銹鋼期貨上市以來，北部灣新材料積極關(guān)注期貨價(jià)格變化，制定套保計(jì)劃，準(zhǔn)備擇機(jī)入市。
北部灣新材料由于及時(shí)參與期貨市場(chǎng)，不僅有效化解了由疫情造成的需求延后、產(chǎn)品價(jià)格下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也通過參與期貨交割提升了企業(yè)品牌知名度，拓寬了企業(yè)主動(dòng)營(yíng)銷渠道。
2019年年底，企業(yè)為應(yīng)對(duì)2020年春節(jié)前后的需求淡季，規(guī)避產(chǎn)成品價(jià)格的下跌風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合自身1月份不銹鋼冷軋 卷板的生產(chǎn)計(jì)劃，逐步在SS2002合約上建倉(cāng)，對(duì)產(chǎn)能進(jìn)行賣出保值。
受新冠肺炎疫情導(dǎo)致的延遲復(fù)工影響，下游需求恢復(fù)受阻，不銹鋼等產(chǎn)品期現(xiàn)貨價(jià)格也不斷下跌，現(xiàn)貨從2019年底的14000-14250元/噸下調(diào)至2月中旬的13800-14000元/噸，SS2002合約價(jià)格也從14200-14300元/噸下跌至13230元/噸。
北部灣新材料表示，雖然現(xiàn)貨銷售出現(xiàn)了200元/噸左右的回落，但由于企業(yè)及時(shí)通過期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，并參與交割，本次套期保值不僅對(duì)沖了現(xiàn)貨價(jià)格下跌的部分，還實(shí)現(xiàn)了超額收益，取得了較好的效果。北部灣新材料在利用期貨套期保值的同時(shí)，還作為交割賣方順利完成不銹鋼期貨的首次交割。本次交割正處新冠肺炎疫情較為嚴(yán)重之際，生產(chǎn)企業(yè)、交割倉(cāng)庫(kù)和交易所均高度警惕疫情風(fēng)險(xiǎn)，采取各類防控措施保障不銹鋼入出庫(kù)、倉(cāng)單制作及交割的正常進(jìn)行。
北部灣新材料負(fù)責(zé)人對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者指出，不銹鋼期貨為生產(chǎn)企業(yè)增添了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的管理工具，讓企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中實(shí)現(xiàn)“兩條腿走路”。在日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中，原材料采購(gòu)定價(jià)與產(chǎn)品銷售定價(jià)在時(shí)間上不同步，采購(gòu)與銷售受制于市場(chǎng)，處于被動(dòng)的狀態(tài)。而期貨市場(chǎng)為這種“剪刀差”提供了有效的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，為公司的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)、平滑利潤(rùn)提供了有力的工具。
廣西北部灣新材料有限公司已有序安排復(fù)工和復(fù)產(chǎn)，2019年，在上期所不銹鋼期貨上市的背景下，公司搭建了套保團(tuán)隊(duì)，在防控風(fēng)險(xiǎn)的前提下，結(jié)合生產(chǎn)計(jì)劃，通過期貨市場(chǎng)小額度套期保值嘗試，成功參與了不銹鋼期貨的首次交割。2020年，公司將繼續(xù)開展套期保值，通過期貨市場(chǎng)對(duì)沖產(chǎn)成品價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，拓寬主動(dòng)型銷售渠道，豐富期現(xiàn)結(jié)合策略。
另一個(gè)案例也引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池制造商寧德時(shí)代新能源科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱寧德時(shí)代）2月27日發(fā)布的公告稱，為減少生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相關(guān)原材料價(jià)格大幅波動(dòng)給公司經(jīng)營(yíng)帶來的不利影響，更好地規(guī)避和防范外匯匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，公司計(jì)劃2020年開展商品套期保值業(yè)務(wù)和外匯套期保值業(yè)務(wù)。根據(jù)公告，寧德時(shí)代商品套期保值的交易品種為鎳、鋁、銅等金屬的期權(quán)、期貨、遠(yuǎn)期等衍生品合約，外匯套期保值的交易品種為美元、歐元、日元、加元等幣種的遠(yuǎn)期結(jié)售匯、外匯掉期、外匯期權(quán)、利率互換、貨幣互換、利率掉期、利率期權(quán)及其他外匯衍生產(chǎn)品。
度身定制期權(quán)“防護(hù)服”
作為金融機(jī)構(gòu)，幫助衍生品行業(yè)發(fā)揮市場(chǎng)功能，支持疫情防控和助力實(shí)體企業(yè)變得刻不容緩。中國(guó)證券報(bào)記者了解到，不少金融機(jī)構(gòu)都在幫助企業(yè)度身定制期權(quán)“防護(hù)服”。
華泰期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司華泰長(zhǎng)城負(fù)責(zé)人對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者指出，其充分發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)管理專業(yè)優(yōu)勢(shì)，針對(duì)特殊時(shí)期實(shí)體企業(yè)的不同風(fēng)險(xiǎn)，圍繞多元化的需求，運(yùn)用豐富的衍生品策略，為企業(yè)提供精準(zhǔn)個(gè)性化的風(fēng)險(xiǎn)管理方案，化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，助力產(chǎn)業(yè)鏈順暢運(yùn)轉(zhuǎn)。
杭州某大型化工貿(mào)易商是國(guó)內(nèi)最大的PVC流通服務(wù)企業(yè)之一，常年銷售規(guī)模達(dá)100萬(wàn)噸以上，供應(yīng)商達(dá)40余家，服務(wù)了遍布全國(guó)的終端PVC用戶5000多家。受疫情影響，節(jié)后化工品價(jià)格大跌，下游短期開工困難，企業(yè)庫(kù)存積壓、訂單的風(fēng)險(xiǎn)也在增加，對(duì)現(xiàn)有庫(kù)存套保需求強(qiáng)烈。但常規(guī)套保資金占用大，企業(yè)又擔(dān)心價(jià)格在低位反彈。華泰長(zhǎng)城資本與其深入溝通，雙方達(dá)成了近5000噸聚烯烴看跌熊市價(jià)差期權(quán)的交易。一方面，組合期權(quán)的權(quán)利金支出較低，遠(yuǎn)小于套保期貨保證金，大大降低了資金占用；另一方面，若價(jià)格反彈，套保端的損失較小，僅限于權(quán)利金，期現(xiàn)整體效果更優(yōu)。為了進(jìn)一步優(yōu)化效果，企業(yè)采用了跨品種的對(duì)沖方式，部分敞口選擇了化工品關(guān)聯(lián)品種里基本面更弱的品種對(duì)沖。
之后，隨著下游企業(yè)的復(fù)工預(yù)期，遠(yuǎn)期訂單也在增加，企業(yè)又需要提前控制采購(gòu)成本，華泰長(zhǎng)城資本與其達(dá)成2000噸的PVC看漲領(lǐng)口期權(quán)的套保交易。此舉在盡可能規(guī)避價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，降低基差不利的影響，也為小幅的價(jià)格下跌預(yù)留了安全墊，使企業(yè)不必?fù)?dān)心未來補(bǔ)庫(kù)成本的增加。該企業(yè)的上游中，部分是消毒防疫的次氯酸鈉消毒原液生產(chǎn)商，生產(chǎn)過程中也同時(shí)會(huì)產(chǎn)出PVC，為了滿足疫情期間消毒液的供應(yīng)，上游企業(yè)加大生產(chǎn)力度，而PVC的正常銷售和定價(jià)穩(wěn)定無(wú)疑成為上游消毒原液生產(chǎn)商的定心丸。
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