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公司營業(yè)收入穩(wěn)定,盈利能力在全球競爭對手中處于行業(yè)前列。公司的經(jīng)營業(yè)績與盈利水平保持穩(wěn)定,13-15年營業(yè)收入復(fù)合增長率約為6%,公司毛利率穩(wěn)定為25%,凈利率水平穩(wěn)定為11%。16年Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入3.6億,實現(xiàn)凈利潤4099萬,兩項均同比增長1%。目前公司在全球市場中市占率較低,但公司盈利能力在全球競爭對手中處于行業(yè)前列,未來有較大成長空間。
公司技術(shù)先進,已經(jīng)進入全球鋼球生產(chǎn)商第一梯隊,積極參與海外競爭。公司科研技術(shù)和產(chǎn)品質(zhì)量都處于行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位,是國內(nèi)唯一一家進入八大跨國軸承制造商之首的斯凱孚集團(SKF)的全球采購體系的內(nèi)資鋼球企業(yè),鋼球產(chǎn)品供給給全球軸承制造領(lǐng)域中高端客戶。在海外市場中與美國恩恩公司,日本椿中島公司及ASK鋼球直接競爭。在美國設(shè)立分公司,加強海外服務(wù)的同時釋放國內(nèi)工廠對亞洲地區(qū)的產(chǎn)能。
軸承滾動體整體市場需求量穩(wěn)定,公司新業(yè)務(wù)圓錐滾子未來增長空間大。滾動體市場分布與軸承分布一致,預(yù)計未來整體需求穩(wěn)定,市場規(guī)模預(yù)計為250億。軸承鋼球目前貢獻了公司99%的營業(yè)收入,主要應(yīng)用于機動車制造、精密機床、輕工家電等輕載荷領(lǐng)域。而應(yīng)用與重載荷的高端圓錐滾子,由于技術(shù)難度相對較高,目前國內(nèi)只有極少數(shù)企業(yè)可以生產(chǎn)。公司開發(fā)的圓錐滾子已達到II級圓錐滾子的精度要求,并實現(xiàn)了批量生產(chǎn)。隨著高鐵、軌道交通、航空裝備的發(fā)展,公司新業(yè)務(wù)高端圓錐滾子未來面臨較大需求。
公司產(chǎn)能擴張,擁抱未來業(yè)績高增長。2011年至2015年,公司的產(chǎn)能利用率一直接近飽和,限制了公司的業(yè)績增長。公司通過IPO及定向增發(fā)募集資金大力擴產(chǎn)產(chǎn)能,產(chǎn)能擴張帶來的營收增加將帶領(lǐng)公司迎來業(yè)績高增長。募投項目建成后,預(yù)計鋼球產(chǎn)能將相對于2015年底增加74%,滾子新增產(chǎn)能年產(chǎn)3.55億粒。隨著募投項目的落成和新建產(chǎn)能達產(chǎn),未來4年迎來業(yè)績增長期。
盈利預(yù)測與投資建議。16、17、18年預(yù)測EPS分別為0.44,0.54,0.63,下游軸承A股上市公司近年來盈利能力較差,行業(yè)估值可比性較差。考慮公司作為唯一軸承滾動體細分領(lǐng)域上市公司,國內(nèi)軸承滾動體制造行業(yè)龍頭,全球軸承滾動體制造一流企業(yè),公司市值規(guī)模較小,未來發(fā)展前景廣闊,給予17年預(yù)測PE80倍估值,目標價43.2元,給予“增持”評級。
風險提示。新建項目建設(shè)進度低于預(yù)期;競爭對手提前搶占新增市場;下游軸承需求疲軟。
軸承展-2017年廣州國際軸承及其裝備展覽會-2017 China(Guangzhou) Int’l Bearing and Equipment Exhibition
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