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事件描述
國務(wù)院總理李克強4 月8 日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議,會議決定自5 月1 日起,依法適當(dāng)下調(diào)鐵礦石資源稅征收比例,減按規(guī)定稅額的40%征收。
事件評論
資源稅下調(diào)猶如飲鴆止渴:價格是由市場供需關(guān)系決定,礦石價格也不例外。
如果說每個時點的礦石價格均處在一種相對均衡狀態(tài),那么此次下調(diào)資源稅通過降低噸礦成本使得礦石供給曲線外移,則打破了目前供需均衡狀態(tài),一定程度上會導(dǎo)致供給彈性增大并由此繼續(xù)加劇礦石價格下跌的預(yù)期。對于礦石企業(yè)經(jīng)營來講可謂飲鴆止渴,短期確實可因成本端壓力的緩解而有得以繼續(xù)生存,但長期因供需矛盾導(dǎo)致的價格暴跌必然會繼續(xù)將利潤空間吞噬。
實際上,資源稅下調(diào)不僅發(fā)生在國內(nèi)鐵礦石領(lǐng)域。早在2014 年,煤炭行業(yè)自12 月1 日起將資源稅由從量計征改為從價計征,并在全國范圍內(nèi)統(tǒng)一將煤炭、原油、天然氣礦產(chǎn)資源補償費費率降為零,停止征收煤炭、原油、天然氣價格調(diào)節(jié)基金等。政府大手筆減輕煤炭企業(yè)負擔(dān),進一步增大了供給過剩程度(預(yù)期),焦煤、焦炭期貨自2014 年12 月1 日起至今跌幅分別超過9.%、11%。
無獨有偶,爭議良久的澳洲礦業(yè)稅也于2014 年9 月2 日取消,但在普氏指數(shù)持續(xù)跌幅較大的情況下,海外礦石企業(yè)盈利受限,股價也較弱。
因此,我們認為,從實業(yè)經(jīng)營的角度來講,資源稅的下調(diào)有利于其改善短期經(jīng)營狀況,緩解因價格暴跌所帶來的直接經(jīng)營壓力。但這也一定程度上延緩了高成本邊際產(chǎn)能退出的速度,從整個行業(yè)出清以及礦石價格的反彈而言會產(chǎn)生壓力。
簡單測算,本次政策規(guī)定資源稅征收比例為原定稅額的40%,每噸礦10-25 元資源稅征收范圍計算,相應(yīng)減少礦企噸礦成本約6-15 元,目前普氏指數(shù)48 美金,折合人民幣約300 元,因此,礦價繼續(xù)下跌5%便可抹平資源稅下調(diào)對礦企短期造成的利好,這看上去并不無可能。
投資與基本面關(guān)系不大,礦石股邏輯不變:短期來看,無論礦價如何變化,資源股走勢依然與礦石基本面關(guān)系不大,甚至當(dāng)?shù)V石價格持續(xù)弱勢之時,基本面惡化導(dǎo)致的變革預(yù)期愈發(fā)強烈有時甚至促使股價反而表現(xiàn)更好,因此,我們雖然對資源稅下調(diào)過后的礦價態(tài)度謹慎,但對于礦石股則依然相對樂觀。
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