|
一、產(chǎn)量與出口比翼齊飛
2014年落幕的鐘聲即將敲響，回望2014年的不銹鋼行情走勢(shì)還是有一絲欣喜值得眷戀。欣喜的是2014年不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)開始由盲目擴(kuò)產(chǎn)(或擴(kuò)建)向注重社會(huì)需求而轉(zhuǎn)變，由盲目依靠削價(jià)競(jìng)爭(zhēng)模式向高附加值、高技術(shù)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)模式轉(zhuǎn)變。據(jù)51bxg數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)， 2014年預(yù)計(jì)全年國(guó)內(nèi)不銹鋼粗鋼產(chǎn)量在2260萬噸左右，同比增加270萬噸，增幅為13.6%，較去年同期回落4.5個(gè)百分點(diǎn)。
圖1: 2014年中國(guó)不銹鋼粗鋼產(chǎn)量分季度走勢(shì)圖(單位:萬噸)
從季度產(chǎn)量走勢(shì)圖上來看，2013-2014年正值我國(guó)民營(yíng)不銹鋼廠產(chǎn)能釋放期，特別是，以青山、福欣特鋼等以RKEF工藝為主的民企產(chǎn)量得到了極大釋放，助推我國(guó)不銹鋼產(chǎn)量再上新高。其中，青山集團(tuán)下屬企業(yè)2014年全年不銹鋼粗鋼產(chǎn)量預(yù)計(jì)超過400萬噸。從季度走勢(shì)來看，2014年全年月度產(chǎn)量整體波動(dòng)幅度不大，月度均產(chǎn)量在188萬噸左右，較去年同期同比增長(zhǎng)13.4%。受益于出口量的大幅增長(zhǎng)，2014年國(guó)內(nèi)不銹鋼供應(yīng)過剩狀況得到有效緩解，據(jù)51bxg數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，前三季度我國(guó)共計(jì)出口不銹鋼材296.3萬噸，同比增加98.9萬噸，增幅為50.1%；實(shí)現(xiàn)不銹鋼進(jìn)口64.6萬噸，同比增加8.6萬噸，增幅為15.3%。雖受歐盟、美國(guó)等地區(qū)反傾銷的影響，三季度我國(guó)不銹鋼出口量開始回落，但全年不銹鋼凈出口超過295萬噸的概率較大，預(yù)計(jì)全年凈出口量在300萬噸左右，較去年同比增加108.7萬噸，增幅為56.8%。
圖2: 2013-2014年中國(guó)不銹鋼凈進(jìn)出口量走勢(shì)圖(單位:萬噸)
二．社會(huì)需求增速逐漸放緩
受益于美國(guó)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)以及東南亞需求推動(dòng)，近年我國(guó)不銹鋼材出口量快速增長(zhǎng)，有效緩解了國(guó)內(nèi)不銹鋼材的供應(yīng)過剩狀況。據(jù)51bxg數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，2014年全年不銹鋼粗鋼產(chǎn)量表觀需求量預(yù)計(jì)為1926.6萬噸，同比增加149.1萬噸，增幅為8.4%。
表1: 2013-2014年中國(guó)不銹鋼粗鋼產(chǎn)量表觀需求量(單位:萬噸)
|
指標(biāo)名稱
|
2013
|
2014
|
表觀需求增量
|
|
Q1
|
392.9
|
476.0
|
83.1
|
|
Q2
|
430.8
|
482.7
|
51.9
|
|
Q3
|
444.2
|
473.8
|
29.6
|
|
EQ4
|
509.6
|
494.1
|
-15.5
|
|
合計(jì)
|
1777.5
|
1926.6
|
149.1
|
從近年中國(guó)不銹鋼粗鋼產(chǎn)量表觀需求量運(yùn)行數(shù)據(jù)來看，2013年因鎳價(jià)下行，刺激下游不銹鋼需求，表觀需求增長(zhǎng)率達(dá)到了自2008年金融危機(jī)以來的最高點(diǎn)，增幅為15.3%。
圖3：近年我國(guó)不銹鋼粗鋼產(chǎn)量表觀需求量走勢(shì)圖(單位:萬噸)
圖4: 2013-2014年LME鎳和304/2B價(jià)格走勢(shì)圖
2014年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)總體保持平穩(wěn)快速增長(zhǎng)，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速放緩已成大勢(shì)所趨。12月22日，中國(guó)工業(yè)和信息化部部長(zhǎng)苗圩在全國(guó)工業(yè)和信息化工作會(huì)議透露，今年全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值預(yù)計(jì)增長(zhǎng)8.3%。這一數(shù)值與上周中國(guó)社科院發(fā)布的預(yù)測(cè)一致。工業(yè)增速下降在近年已成為趨勢(shì)，2010年至2014年中國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值增速分別為15.7%、13.9%、10%、9.7%、8.3%。
圖5:2010-2014年全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值增長(zhǎng)率
在以鋼鐵、煤炭、制造業(yè)為主的中國(guó)工業(yè)需求增速放緩的大背景下，不銹鋼產(chǎn)業(yè)能否獨(dú)善其身，還是值得深思的。針對(duì)這個(gè)問題我們不妨觀察一下三季度LME鎳與國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)304冷軋的行情走勢(shì)(見圖4)，明顯發(fā)現(xiàn)二者出現(xiàn)產(chǎn)異化走勢(shì)。究其原因，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)過剩，不銹鋼行情泡沫迅速破裂所致。
三．企業(yè)利潤(rùn)被大幅壓縮、“皇帝的新裝”屢被上演
近年來，中國(guó)不銹鋼產(chǎn)量、出口貿(mào)易屢創(chuàng)新高。在業(yè)界一片繁華的外衣下，上游不銹鋼冶煉行業(yè)業(yè)績(jī)究竟如何？下面我們通過51bxg多年深耕不銹鋼市場(chǎng)，積累的強(qiáng)大不銹鋼產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)分析一下主流不銹鋼中的盈利狀況，已達(dá)到管中窺豹的目的。
首先，我們利用過去四年的原料行情與太鋼304/2B 2.0*1500 切邊的無錫市場(chǎng)報(bào)價(jià)做出了如下成本模型。從圖6走勢(shì)來看，2014年304/2B鋼種平均毛利率在6%以下，較去年同期至少回落2個(gè)百分點(diǎn)。再?gòu)男星樽邉?shì)來看，2014年304/2B噸鋼平均價(jià)格為16660元/噸，同比增長(zhǎng)410元/噸，增幅為2.5%。
圖6:2011-2014年304/2B噸鋼毛利潤(rùn)率走勢(shì)圖
備注：1. 此圖根據(jù)原料行情每日的市場(chǎng)報(bào)價(jià)所得，而非鋼廠的原料采購(gòu)價(jià)，但總體趨勢(shì)是一致的。2.市場(chǎng)所受冷軋鋼種多為薄板，實(shí)際利潤(rùn)比這里使用的鋼材(厚2.0mm)相對(duì)更加豐厚一些。
從上述文字表述來看，我們可以得出一個(gè)明顯的結(jié)論，2014年304行情盡管開始反彈，但噸鋼的毛利率卻成下滑態(tài)勢(shì)。另外，2014年的波動(dòng)幅度更加劇烈，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大。據(jù)51bxg數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，2014年304噸鋼平均原料成本在12100元/噸左右，同比增加1100元/噸，增幅為10%。
圖7: 2011-2014年304/2B噸鋼原料成本走勢(shì)圖
曾今高利潤(rùn)的不銹鋼產(chǎn)業(yè)，如今只剩下產(chǎn)量節(jié)節(jié)攀升這一漂亮外衣的盛裝而已，芳華青春早已容顏已逝，留下的只是夕陽下的最后一抹彩霞。近年，鋼貸危機(jī)、跑路事件、貿(mào)易公司破產(chǎn)事件屢見不鮮，就連曾今開創(chuàng)中國(guó)不銹鋼產(chǎn)業(yè)的五朵金花之一的廣州聯(lián)眾于2014年出現(xiàn)資金鏈緊缺問題，一時(shí)令市場(chǎng)無不風(fēng)聲鶴唳。
四．誰動(dòng)了不銹鋼的“奶酪”？
通過前面的論述，我們大致了解了2013、2014的差異化行情走勢(shì)，究其原因，無外乎以下兩個(gè)方面—供求與原料價(jià)格。常規(guī)意義上，供求因素對(duì)不銹鋼的行情走勢(shì)起主導(dǎo)因素，但從近年的行情走勢(shì)來看，國(guó)內(nèi)不銹鋼市場(chǎng)已經(jīng)是供應(yīng)過剩的狀況不容置疑。對(duì)此我們不妨看一下圖8中2014年三季度LME鎳與304行情差異化走勢(shì)的形成，這里不再重復(fù)贅述。另一方面，我們從下游不銹鋼需求來看，也可窺探一些端倪。
房地產(chǎn)：2014年整個(gè)房地產(chǎn)業(yè)持續(xù)低迷，直接拖累下游的不銹鋼裝飾管、電梯、家用電器等產(chǎn)業(yè)的需求。
汽車：2014年汽車產(chǎn)業(yè)雖仍然保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但受環(huán)保力度加大，城市交通擁擠等不利因素推動(dòng)，部分地區(qū)開始實(shí)施限購(gòu)政策，未來汽車增長(zhǎng)將呈現(xiàn)衰退式增長(zhǎng)，直接拖累下游的汽車尾氣排放系統(tǒng)、裝飾耗材、緊固件等用鋼需求。
油氣管網(wǎng)改造：2014年的油價(jià)跌跌不休，國(guó)內(nèi)油氣行業(yè)的反腐也是進(jìn)行的如火如荼，部分油氣改造或新建項(xiàng)目受此影響或被延期或被叫停，下游不銹鋼管型材需求不及預(yù)期。
前面我論述了當(dāng)前我國(guó)不銹鋼產(chǎn)業(yè)正處于供過于求的囧態(tài)，特別是產(chǎn)量還在節(jié)節(jié)攀升，國(guó)外反傾銷案此起彼伏，都將加重國(guó)內(nèi)的內(nèi)銷壓力。顯然供應(yīng)過剩是不銹鋼加速下跌的主因，而原料成本的波動(dòng)無疑是今年不銹鋼行情走勢(shì)最好的推手。
作為不銹鋼冶煉中最重要的兩種元素—鎳和鉻，在我們國(guó)家都極為稀缺。但全球鉻金屬量?jī)?chǔ)備十分豐富，近年鉻鐵價(jià)格也是一路走低；與鉻相反的是，全球鎳金屬量極少，且被少數(shù)幾個(gè)國(guó)家所壟斷。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)全球鎳金屬供應(yīng)量還不能滿足100年的社會(huì)需求。
圖8: 2014年LME鎳與304/2B走勢(shì)圖
回顧2014年的鎳價(jià)與304/2B價(jià)格走勢(shì)，我們認(rèn)為鎳價(jià)作為不銹鋼價(jià)格上漲的領(lǐng)先指標(biāo)和下跌的的滯后指標(biāo)，對(duì)未來不銹鋼的走勢(shì)將取主導(dǎo)作用。
2014年過山車式的不銹鋼行情，鎳價(jià)無疑取了功不可沒的推動(dòng)作用。然而，從中國(guó)市場(chǎng)的鎳金屬供應(yīng)量來看，鎳金屬供應(yīng)量并不短缺甚至有過剩的嫌疑。接下來，我們將通過鎳鐵成本模型和鎳金屬量的供需模型，回顧一下2014年鎳價(jià)走勢(shì)。
五．有鎳礦就任性
近年，我國(guó)依靠廉價(jià)的紅土鎳礦資源，迅速奠定全球不銹鋼霸主的地位�？傮w來看，隨著外來鎳礦的大量進(jìn)口，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨鎳鐵資源處于下行走勢(shì)，其豐厚的利潤(rùn)催生了RKEF一體化工藝鋼廠的迅速擴(kuò)建。2014年初，印尼宣布正式禁止鎳礦出口以及烏克蘭地緣政治的影響，沉淪了3年的鎳價(jià)，在國(guó)際投行的鼓吹下，如同一匹脫韁的戰(zhàn)馬，呼嘯而出。鎳價(jià)的強(qiáng)勢(shì)反彈，讓大批鎳礦商、鎳鐵商、不銹鋼生產(chǎn)商賺的盆滿金缽，一時(shí)間風(fēng)光無限，正應(yīng)了當(dāng)前哪句流行語“有鎳就任性”�？墒乾F(xiàn)實(shí)的行情是殘酷的，鎳供應(yīng)短缺的泡沫很快就宣告破滅。縱觀近年的走勢(shì)來看，2011-2013年，下游市場(chǎng)鎳鐵資源供應(yīng)充足；2014年屬于去庫(kù)存化的調(diào)整時(shí)期，前揚(yáng)后抑的走勢(shì)非常明顯。
圖9: 2011-2014年高鎳鐵價(jià)格走勢(shì)及其毛利潤(rùn)走勢(shì)
前面章節(jié)我們分析了2014年304/2B噸鋼的價(jià)格同比上漲只有區(qū)區(qū)410元，而原料成本就上漲了1100元/噸。但從數(shù)字上來看，上游鎳鐵貿(mào)易商無疑是最大的贏家。但從我們給出走勢(shì)圖來看，2014年鎳鐵貿(mào)易商整體盈利能力同2013年基本持平。也就是說，鎳鐵資源的反彈完全是鎳礦的強(qiáng)勢(shì)上漲的外在表現(xiàn)。基于此，我們認(rèn)為，鎳礦貿(mào)易作為鎳產(chǎn)業(yè)鏈的最上游資源才是這場(chǎng)戰(zhàn)役的最大勝利者。接下來，我們將借助鎳礦的行情走勢(shì)和鎳礦資源的產(chǎn)業(yè)密集度兩個(gè)指標(biāo)分析一下鎳礦貿(mào)易才是鎳價(jià)上漲的最大獲益者。我們以含鎳量為1.8%的高鎳礦為例，做出如下走勢(shì)圖，很清晰的發(fā)現(xiàn)2014年全年鎳礦價(jià)較2013年至少有50%的提價(jià)。我們以96%的收得率測(cè)算，冶煉一噸含鎳量為12%的高鎳生鐵大概需要6.94噸鎳精礦（1.8%的高鎳礦），按礦價(jià)每濕噸保守盈利200元來折算，每個(gè)鎳點(diǎn)盈利115.7元，遠(yuǎn)高于2014年鎳鐵行業(yè)盈利能力的平均水平。
圖10:2013-2014年高鎳礦價(jià)格走勢(shì)圖（1.8%的高鎳礦）
2014年的精煉鎳和鎳鐵資源的市場(chǎng)行情盡管風(fēng)高浪急，但鎳礦確是千帆飛過，不帶一絲微風(fēng)。究其原因，筆者認(rèn)為主要由以下幾條：
首先，精煉鎳市場(chǎng)，國(guó)際有想對(duì)成熟的定價(jià)權(quán)，不易受國(guó)內(nèi)市場(chǎng)操控。
其次，鎳生鐵市場(chǎng)，近年中國(guó)的鎳生鐵企業(yè)如雨后春筍，遍地都是，極少出現(xiàn)寡頭企業(yè)。
再次，鎳礦市場(chǎng)，中國(guó)雖然每年都進(jìn)口大量的紅土鎳礦資源，但國(guó)內(nèi)的鎳鐵廠大多數(shù)都沒有進(jìn)出口資質(zhì)，資金量不是很充裕，鎳礦進(jìn)口量較少。據(jù)筆者查閱最近幾年的鎳礦進(jìn)出口報(bào)關(guān)數(shù)據(jù)來看，鎳鐵廠與鋼廠進(jìn)口的鎳礦資源不到30%，70%左右都掌握在貿(mào)易商手里。
圖11：2013-2014年中國(guó)進(jìn)口鎳礦持有者情況
按地區(qū)進(jìn)口來看，我國(guó)鎳礦進(jìn)口量成北多南少格局。同時(shí)，我們對(duì)近年從事鎳礦進(jìn)口的貿(mào)易公司進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，2014年達(dá)到255家，較去年同期同比減少29.2%。
圖12:2013年分地區(qū)鎳礦進(jìn)口量
圖13:2013-2013從事鎳礦進(jìn)口的貿(mào)易公司
同時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)鎳礦貿(mào)易行業(yè)寡頭想象特別明顯，我們統(tǒng)計(jì)了青山、山東鑫科海在內(nèi)的42家企業(yè)(實(shí)際為21家企業(yè)，部分為關(guān)聯(lián)企業(yè))，占總企業(yè)數(shù)的11.67%（實(shí)際占比6.2%），其進(jìn)口量共計(jì)3200萬噸，占總進(jìn)口量的45%（2013年數(shù)據(jù)）。
綜合來說，大量鎳礦資源被少數(shù)寡頭企業(yè)所控制，市場(chǎng)無序競(jìng)爭(zhēng)較少，特別是未來國(guó)內(nèi)市場(chǎng)鎳緊缺的這一趨勢(shì)的沒有得到有效改善，將更加提振鎳礦價(jià)格的上行。盡管2014年國(guó)內(nèi)鎳現(xiàn)貨市場(chǎng)行情波動(dòng)較大，但鎳礦資源任然保持平穩(wěn)、緩慢增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2015年隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，鎳金屬量供應(yīng)緊缺的逐漸凸顯，鎳價(jià)將更加提振，助推不銹鋼價(jià)格上行。不銹鋼行業(yè)作為鎳金屬消費(fèi)的下游，特別是在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)過剩和國(guó)際反傾銷案的雙重壓力下，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)與貿(mào)易商的業(yè)績(jī)能否突圍，我們將拭目以待！
不銹鋼展-2015第十六屆廣州國(guó)際不銹鋼工業(yè)展-效果最好的不銹鋼展會(huì)-The 16th China(Guangzhou)Int''l Stainless Steel Industry Exhibition
|
